Finwiz

עוגני אג״ח והשינויים של הריבית

מה זה עוגן אג"ח

עוגן של הלוואה משתנה
עוגן של הלוואה משתנה הוא משתנה כלכלי אובייקטיבי, שלבנקים אין אפשרות לשנות אותו בעצמם. אל עוגן האג"ח מוסיפים את התוספת כדי לקבל את הריבית בהלוואה משתנה.

המשתנה האובייקטיבי הנפוץ בממשכנתאות הוא תשואת אגרות החוב של ממשלת ישראל.

זוכרים את ההלוואות המשתנות? המשתנה צמודה ו משתנה לא צמודה. אחרי שהבנו שהריבית שם תשתנה בעוד פרק זמן מוגדר (למשל בעוד חמש שנים, להלוואה משתנה לא צמודה כל חמש שנים), זה הגיוני להתעניין בכמה היא תשתנה בפועל. ההלוואות הללו צמודות לעוגני אג"ח, והריביות עולות ויורדות כאשר העוגן עולה ויורד.

שימו לב לדוגמה הבאה, הלקוחה מתוך האישור העקרוני של בנק דיסקונט

אישור עקרוני מטעם בנק דיסקונט

ההלוואה הראשונה בתמהיל היא הלוואהמשתנה לא צמודה כל שנתייםאתם יכולים לראות שהריבית היא 4.65%, והיא מבוססת על עוגן של 3.76% ותוספת של 0.89%.

3.76%⏟עוגן אגח+0.89%⏟תוספת=4.65%⏟ריבית הלוואה משתנה\underbrace{3.76\%}_{\rule{0pt}{1em}עוגן\ אגח} + \underbrace{0.89\%}_{\rule{0pt}{1em}תוספת} = \underbrace{4.65\%}_{\rule{0pt}{1em}ריבית\ הלוואה\ משתנה}

עוגני האג"ח מתפרסמים פעמיים בחודש, באתר של בנק ישראל. כך, אם נבחן את הפרסומים על תשואת אגרות החוב הנומינליות נוכל לראות שהן מתאימות לעוגן של דיסקונט:

תשואה נומינלית נגזרת מאמידת עקום אפס - ממוצעים חודשיים
תשואת אגרות החוב של ממשלת ישראל לתקופות של 1, 2, 3, 4, 5, 7, 10 ו־15 שנים - כפי שפורסם באתר הבנק ב־26/12/25.
חשוב לדעת
הבנקים לא יכולים לבצע מניפולציה של ערכי העוגן (כלומר לבחור עוגנים שיש להם השפעה עליהם), אבל הם יכולים לבצע מניפולציה על העוגנים עצמם.

למשל, בנק לאומי משווק הלוואה משתנה לא צמודה כל שנתיים וחצי. מכיוון שבנק ישראל לא מפרסם את העוגן לשנתיים וחצי (כפי שאתם יכולים לראות מהטבלה למעלה), בנק לאומי מבצע ממוצע חשבוני בין עוגן של שנתיים לעוגן של שלוש שנים.

חישוב השינויים באג"ח ובריבית הפריים

הריבית של הלוואות במסלול משתנה כל X שנים מתעדכן כל X שנים. כלומר, אם לקחנו הלוואה ב 1.1.2026, בתאריך 1.1.2031, הריבית שלנו תתעדכן בהתאם לשינוי בעוגן אג"ח.

דוגמה לעדכון ריבית במסלול משתנה
נניח שלקחנו הלוואה במסלול משתנה צמודה. ובעת קבלת ההלוואה עוגן האג"ח עמד על 0.3%. והמרווח של הבנק הוא 2.5%. הריבית של המשכנתא היא:
0.3%⏟עוגן אגח+2.5%⏟מרווח הבנק=2.8%⏟הריבית שתשולם\underbrace{0.3\%}_{\rule{0pt}{1em}עוגן\ אגח} + \underbrace{2.5\%}_{\rule{0pt}{1em}מרווח\ הבנק} = \underbrace{2.8\%}_{\rule{0pt}{1em}הריבית\ שתשולם}
אם בעוד חמש שנים עוגן האג"ח יעלה ל-2%, הריבית שנשלם תעלה בהתאם. התוספת לריבית היא:
2.0%⏟עוגן החד−0.3%⏟עוגן אגח=1.7%⏟תוספת לריבית\underbrace{2.0\%}_{\rule{0pt}{1em}עוגן\ החד} - \underbrace{0.3\%}_{\rule{0pt}{1em}עוגן\ אגח} = \underbrace{1.7\%}_{\rule{0pt}{1em}תוספת\ לריבית}
והריבית החדשה שלנו תהיה:
2.8%⏟הריביתהישנה+1.7%⏟תוספת לריבית=4.5%⏟הריבית החדשה\underbrace{2.8\%}_{\rule{0pt}{1em}הריבית הישנה} + \underbrace{1.7\%}_{\rule{0pt}{1em}תוספת\ לריבית} = \underbrace{4.5\%}_{\rule{0pt}{1em}הריבית\ החדשה}

מבלי שעשינו דבר, ההחזר החודשי עלול לעלות. לאור פוטנציאל הסכנה שבהלוואות הללו, כדאי שנענה על השאלה הקריטית הבאה: אם לקחנו הלוואה שמשתנה כל X שנים (X יכול להיות למשל 5 שנים) מה יכול להיות עוגן האג"ח בעוד X / 2X / 3X / 4X (וכו') שנים מהיום.

לשם נוחות ההסבר, נבחר את X להיות 5 שנים.

במסלול משתנה כל חמש שנים, עדכון הריבית יתבצע לאחר 5 שנים, 10 שנים, 15 שנים, 20 שנים וכן הלאה. כלומר, השאלה המרכזית היא מה יהיה עוגן האג"ח (התשואה של אג"ח ממשלת ישראל לפרק זמן מוגדר) בכל אחת מהתקופות האלו מהיום.

אז איך אנחנו מניחים מה תהיה "תשואת אג"ח ממשלת ישראל לחמש שנים בעוד חמש שנים מהיום". התשובה לשאלה הזו מחושבת בשיטה שנקראת Forward rate.

Forward rate מוצא את התשובה לשאלה הזו בדרך הבאה. על פי עקום התשואות, ניתן לדעת מה התשואה לפדיון בעוד חמש שנים ובעוד עשר שנים. לו היה לנו 100 שקלים, והיינו משקיעים אותם באג"ח לעשר שנים - אנחנו נרוויח סכום כסף מסוים על ההשקעה שלנו.

הרווח בעסקה הזו צריך להיות זהה לעסקה הבאה: אם נשקיע את אותם מאה שקלים באג"ח לחמש שנים, ואז ב עוד חמש שנים נשקיע אותם שוב לתקופה של חמש שנים.

התשואה בעוד חמש שנים (של אג"ח לחמש שנים), שתגרום לכך שהרווח בעסקאות הוא זהה - היא ריבית ה Forward לחמש שנים בעוד חמש שנים - כלומר מה שניתן לצפות שיקרה לעוגן אג"ח בנקודת עדכון הריביות בעוד חמש שנים!

חישוב ריבית פורוורד

בעמוד הריביות שלנו, ניתן לראות מה ציפיות המשתנות והפריים - שמחושבות על פי שיטת Forward מעקום התשואות.

בהצלחה!

רוצים להביא את ההייטק גם למשכנתא שלכם?

צרו איתנו קשרהשירותים שלנו